はじめに
第3章までで、『敗者のゲーム』は
市場平均に勝ち続けることがいかに難しいかを丁寧に説明してきました。
その結論として、
「市場平均と同じリターンを得ることを目指し、
インデックスファンドを長期で保有する」という選択が勧められています。
それでも「市場よりも大きなリターンを得たい」と考える人は少なくありません。
第4章は、そうした人に向けて
市場に勝とうとする行為がどれほど困難なのかを改めて示し、
注意すべきポイントを具体的に解説する章です。
それでも市場に勝ちたいなら
前章までで述べられている通り、
手数料や税金を差し引いたあとで市場に勝つことは、
プロの投資家ですら極めて難しいのが前提です。
それでも市場を上回るリターンを狙うなら、
少なくとも次のような点で優位に立つ必要があります。
- 市場のタイミングを正しく判断する
- 個別の銘柄や特定の商品を的確に選ぶ
- ポートフォリオを状況に応じて柔軟に変更する
理論上は、こうした手法を確立し正しく実行できれば
市場に勝つことは可能です。
しかしその瞬間、
自分がプロと同じ土俵で戦うことになる
という点を忘れてはいけません。
市場リターンは「短い期間」に集中する
本書で特に強調されているのが、
市場のリターンが発生するタイミングについてです。
株式市場の長期的な利益の大部分は、
底値から回復するごく短い期間に集中しています。
これを「稲妻が輝く瞬間」と表現しています。
実際に、アメリカの代表的な株価指数である
S&P500のデータを分析すると、
20年間のトータルリターンはわずか数十日間の上昇によって生み出されている
ことが示されています。
この「いつ訪れるかわからない期間」を狙い続けることは、
一度や二度なら成功しても、
何年にもわたって繰り返すのはほぼ不可能でしょう。
市場タイミングの判断が難しい理由
市場のタイミングを見極める投資は、
理論以上に実践が難しい手法です。
特に大きな下落相場では、
資産が急速に減っていく様子を見て恐怖を感じ、
売却した直後に株価が回復する、ということがよく起こります。
しかもその回復の瞬間こそが、
最も大きな利益を生む「稲妻の輝く瞬間」です。
下落局面で冷静に買い向かう判断を
常に下し続けることは、
精神的にも非常に高いハードルがあります。
個別銘柄や商品の選択はなぜ難しくなったのか
将来値上がりしそうな銘柄や商品を
誰よりも早く見つけて投資するという方法もあります。
かつては、限られた人だけが得られる情報をもとに
投資判断を行うことが可能でした。
しかし現在では
- 企業情報の公開が義務化
- インターネットによって情報が瞬時に共有される
こうした環境が整っています。
その結果、企業価値に影響を与える出来事が起きると、
市場参加者の売買によって
価格はすぐに妥当な水準へと修正されます。
こうした「効率的な市場」では、
情報だけで優位に立つことは極めて難しい
と言えるでしょう。
戦略を切り替える投資は本当に有効か
経済状況や金利、
あるいは成長株・割安株といった
株式グループの評価に着目する投資戦略も考えられます。
たとえば、金利が下がれば企業は資金調達しやすくなり、
株価の上昇が期待できる、という考え方です。
理論的には一定の可能性も感じられますが実際の運用成績を見る限り、
こうした戦略が長期的に安定した成果を上げているとは言い難いのが現状です。
まとめ｜第4章が伝えている結論
さまざまな投資手法や哲学を紹介しましたが、いずれも決定的な方法とは言えません。
仮に一時的にうまくいく方法が見つかってもそれが知られれば多くの人が真似をし、
優位性はすぐに失われます。
情報が瞬時に行き交う現代では、誰かのミスに依存するような戦い方で
勝ち続けることは極めて難しいのです。
十分な知識や情報を持ち、プロと同等の判断ができたとしても、
膨大な資金と取引量を持つ投資家たちに個人が勝てるかは疑問が残ります。
だからこそ
アクティブ運用よりも成績が安定しコストが低く、長期的な方針を守りやすいインデックス投資を勧めているのです。
重要なのは、
幅広く分散された資産を一度決めた投資方針に基づいて運用することだと、第4章は結論づけています。
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